截至8月30日，四大A股上市保险公司的2012年半年报已全部披露，净利润的业绩低迷成为寿险业的心病。承受着巨额投资[TouZi]浮亏和业务[YeWu]增速放缓双重压力，同时受到银保渠道[QuDao]收缩、存款利率连降两次、银行[YinXing]理财产品的冲击，寿险业增员难等不利因素的制约，今年上半年，上市保险公司因投资[TouZi]浮亏达到一定标准，减值计提总额达到234亿元，接近四家公司净利润总和。不过，随着保险公司投资[TouZi]渠道[QuDao]放开、浮亏渐次释放以及业务[YeWu]转型渐显成效，下半年经营表现有望转好。

　　纷纷行动挽回银保颓势

　　中国太保(601601,股吧)（601601）半年报显示，截至今年6月30日，实现归属母公司股东的净利润为26.38亿元，同比下降54.6%。中国人寿(601628,股吧)（601628）上半年归属公司股东的净利润96.35亿元，同比下滑25.7%，而造成业绩下滑的原因，一是因为A股市场长期低迷造成公司计提大量投资[TouZi]减值准备，二是银行[YinXing]金融理财产品以及银保监管政策的变化也给保费[BaoFei]增长造成较大影响。

　　中国平安(601318,股吧)（601318）尽管超出市场预期地实现了上半年净利增长9.4%，但仍难以避免利润增速下滑。市场分析认为，虽然平安的银行[YinXing]利润较高，但其寿险和产险的增速均出现较大下滑。刚刚上市一年的新华保险(601336,股吧)（601336）表现不俗，其昨晚披露的数据显示，公司净利润同比增长7.3%，业务[YeWu]上在个险、团险以及银保等渠道[QuDao]都实现了正增长，但总投资[TouZi]收益率也只有1.8%，较去年同期下降0.4个百分点。

　　多位保险公司业务[YeWu]层面负责人称，个险代理人体制面临增员难等难题已经步入瓶颈期。受制于银保渠道[QuDao]，银保渠道[QuDao]业务[YeWu]增速下滑成为保费[BaoFei]增速放慢的主要原因。面对萎靡不振的银保渠道[QuDao]，各家公司都积极调整策略，挽回银保颓势。

　　中国人寿也在逐步调整优化银保渠道[QuDao]的业务[YeWu]结构，数据显示，尽管银保长险首年保费[BaoFei]同比下降了33.7%，但是续期保费[BaoFei]却同比增长了30.7%。日前在中国人寿举办的2012年中期发布会上，中国人寿董事长杨明生指出，现在保险业已进入短期结构和发展的痛苦期，这不是险企自觉的行为，而是市场倒逼的结果。如果不在调整中走出来，那肯定会被市场淘汰。他强调：“当前市场竞争更为激烈，保险公司必须认真地调整产品结构，转变盈利模式，才能可持续均衡地发展，在保险产品上更加重视保障性产品的开发，在投资[TouZi]上更加深入地进入实业，是今后保险业发展的方向。”国寿更加注重长期险的销售，即五年至九年期产品新业务[YeWu]保费[BaoFei]同比增速超过100%，十年期及以上产品同比增速也超过4%。尽管上半年国寿个险和银保渠道[QuDao]新业务[YeWu]保费[BaoFei]均出现下滑，但上半年依靠产品利润率的提升，仍实现2.5%的新业务[YeWu]价值增长。近日，中国人寿还首次尝试用柜面直销的方式推出产品。

　　太保寿险董事长兼总经理徐敬惠在业绩会上也表示，正在积极推进业务[YeWu]转型，下半年营销业务[YeWu]仍会保持领先优势，银保业务[YeWu]下滑也可能较上半年有所收窄。

　　业内人士分析，今年以来，保险公司越来越重视保障功能保险的推出，包括太保寿险、新华保险等不少公司都在今年推出了主打重疾保障的保险产品。一度以分红收益为主要卖点的保险产品正逐步尝试回归保险本质。事实上，此前由于销售的对象不当，寿险误导严重、退保率高的问题也一直未能有效解决。换个角度，痛苦转型或也是保险业走向健康发展的必由之路。下半年，随着正在筹备个税递延型养老保险试点、商业保险参与新农合和社保的经办业务[YeWu]的进程加快，寿险业有望迎来保费[BaoFei]的新增长点。

　　投资[TouZi]领域偏好谨慎防御

　　四大险企普遍看好银行[YinXing]股，但布局思路却又有不小差异，平安更喜欢投资[TouZi]大型银行[YinXing]，而国寿和太保则对股份制银行[YinXing]青睐有加。太保也表示，上半年大力调整权益类资产结构，加强对具有长期投资[TouZi]潜力和分红实力的大盘蓝筹股投资[TouZi]。通过梳理上市公司十大流通股股东的名单不难发现，四家险企的资金都不约而同将重心放在医药、零售等大消费概念股中。具体来看，中国平安和新华保险操作一致，都降低债券投资[TouZi]比例，增加定存、基金、股票和手持现金及其等价物的比例；中国人寿降低债券、基金和股票的投资[TouZi]比例，增加定存和现金及其等价物的比例；中国太保在定存、债券、基金和股票上的投资[TouZi]比例均有所上升。

　　从单个股票的初始投资[TouZi]金额看，国寿和太保在股份制银行[YinXing]上下注更多，国寿分别向民生银行[YinXing]和招行投下66.69亿元和43.09亿元（A＋H股），而建行、工行和农业银行[YinXing](601288,股吧)单个股票投资[TouZi]仅有30多亿元。相反，平安更青睐农行、工行以及建行三家国有大行，譬如农行的初始成本达到145.85亿元，远胜对浦发和民生的投资[TouZi]。另外，平安资产管理公司还认购了交行非公开发行股票。稳定的分红能力，或许是平安青睐大行的重要原因。倘若以今年的分红情况计算，目前农行、工行及建行三家股价所对应的股息率分别达到4.7%、4.75%和5.3%。当然这一状况要想持续还必须加上一个条件，即银行[YinXing]股的盈利在下半年乃至明年，不会因为受资产质量下滑、利率市场化冲击而出现滑坡。中国平安首席投资[TouZi]执行官陈德贤日前向媒体表示，上半年已超配银行[YinXing]股，银行[YinXing]股票资产规模已达400亿元，约占其股票资产的50%。同时，他还看好银行[YinXing]股的中长期投资[TouZi]价值，其持有的银行[YinXing]股已累计贡献26亿元分红收益。

　　截至半年报报告期末，中国太保的十大重仓股分别是浦发银行[YinXing](600000,股吧)、大秦铁路(601006,股吧)、工商银行[YinXing](601398,股吧)、招商银行[YinXing](600036,股吧)、建设银行[YinXing](601939,股吧)、农业银行[YinXing]、金融街、中国建筑(601668,股吧)、长江电力(600900,股吧)和燕京啤酒(000729,股吧)，银行[YinXing]股占五席。而中国人寿的十大重仓股分别是民生银行[YinXing]、中信证券(600030,股吧)、建设银行[YinXing]、招商银行[YinXing]、工商银行[YinXing]、农业银行[YinXing]、中国建筑、浦发银行[YinXing]、中国平安和贵州茅台(600519,股吧)，银行[YinXing]股占据六席。同时，中国人寿还持有两家非上市银行[YinXing]股权，分别是广发银行[YinXing]30.80亿股，占比20%；杭州银行[YinXing]0.5亿股，占比2.99%。中国平安持有的前十大重仓股分别是农业银行[YinXing]、工商银行[YinXing]、建设银行[YinXing]、云南白药(000538,股吧)、大秦铁路、Ageas、交通银行[YinXing](601328,股吧)、浦发银行[YinXing]、贵州茅台(600519,股吧)和民生银行[YinXing]，六个席位被银行[YinXing]股占据。国寿、平安也青睐符合经济结构转型的消费类股票。在持股市值达1亿元以上的个股中，国寿与太保类似，也持有不少零售、食品饮料以及医药等大消费类个股，以及房地产、交通运输。

　　值得一提的是，国寿对IT产业似乎情有独钟，进入9只股票，其中仓位最重的是中兴通讯(000063,股吧)和航天信息(600271,股吧)，其前者十大流通股股中，国寿占了三席，在二季度还增仓7.76万股，总共持有15667.97万股，后者在二季度也增持136.67万股。与前两者相比，平安对大消费品种也很看好。除了前面提到的零售、医药股外，还包括食品饮料行业、纺织服装等。以食品饮料为例，共进入酒鬼酒、青青稞酒(002646,股吧)等5只股票中。

　　产险面临成长突围期

　　受益于前两年新车销量大幅上升和行业监管政策趋严影响，产险行业迎来高速发展。然而，通过保险四巨头半年报中不难发现，虽然保费[BaoFei]规模仍在上升，但由于恶性价格竞争持续，产险综合成本率显著上升。

　　平安产险、太保产险上半年保费[BaoFei]收入同比增速分别为20%、9%，然而综合成本率却分别上升至93.1%、94.2%，较去年同期分别增长0.2个百分点、3.1个百分点。综合成本率的上升，即意味着产险公司承保利润的下滑。

　　太保产险董事长吴宗敏解释说，主要由于市场新车销售放缓，同业价格竞争升温，再加上通胀关系，劳动成本上升，新车销售放缓、加之车辆零部件价格上涨及自然灾害多发使得理赔成本增加。

　　值得一提是，为了减轻对代理商的依赖，三家产险公司都在大力开展电网销等新渠道[QuDao]业务[YeWu]。其中，电销业务[YeWu]更是进入高速增长期，保费[BaoFei]占比大幅提升。其中，人保财险共实现电网销保费[BaoFei]收入117.3亿元，收入占比达11.62%。太保财险新渠道[QuDao]保费[BaoFei]业务[YeWu]收入57.56亿元，同比增长94.5%，占比16.3%。其中电网销业务[YeWu]收入44.92亿元，同比增长128.4%。作为较早开展新渠道[QuDao]业务[YeWu]的平安，上半年来自于交叉销售和电话销售的保费[BaoFei]增长31.7%，渠道[QuDao]贡献占比41.9%。人保财险总裁王银成此前接受本报采访时亦表示，未来希望电话车险的业务[YeWu]占比达到25%－30%。