据华夏时报报道，在南京，正当开发商摩拳擦掌，纷纷上调售价准备在“金九银十”把房子卖个好价钱时，久未提及的“限涨令”在此刻适时地重出楼市。

　　近日，南京一些楼盘因涨幅超过10%，被南京物价局驳回涨价备案的请求。按照南京目前执行的房价[FangJia]备案制度，涨幅5%被认为是一条“红线”。楼盘即使涨价，也必须在前一批房源的价格备案满三个月之后，才能重新申报调整之后的价格。

　　事实上，南京楼盘涨幅“红线”并非今年才制定，而是个老政策，而对比7月份南京刚出台的被称为“救市”的刺激购房政策，此番“限涨令”重出“江湖”可谓是先扬后抑，正如复旦大学地产运营研究所所长蔡为民(博客,微博)所言，此时重现南京楼市，决不是没有所指。南京是在防患于未然，就是担心楼市再次出现大幅上涨。而南京楼市政策的变化也许正在成为此轮涨价主力的二三线城市[ChengShi]的样本。

　　美国再出量化宽松政策 或致中国房价[FangJia]猛涨

　　北京时间14日凌晨，美联储在结束货币政策会后宣布，启动第三轮量化宽松政策(QE3)：将每个月向美国经济注入400亿美元，直到疲弱的就业市场持续好转。此外美联储还承诺将超低利率进一步延长至2015年。

　　据北京晚报报道，美国这种通过大量印钞来拯救经济的方式引发了国内经济学家的广泛关注。不少学者认为从前两轮量化宽松的实施来看，流动性的注入与美元贬值均会导致全球能源与大宗商品价格上升，最终传递至中国的CPI，中国通胀压力，特别是房价[FangJia]上涨压力加大。

　　北师大房地产研究中心主任董藩分析，面对QE3，中国不印钞，就等于被美国洗劫；中国一印钞，通货膨胀和房价[FangJia]就要起来。美国又把中国逼进了死胡同。他呼吁：赶快买房吧，货币泛滥不涨太难，钱多了，实物量没变，对应关系怎样变化很清楚。这条微博引起了网友的大量跟帖，不少网友担心房价[FangJia]真的再涨起来。

　　对于多数人对房价[FangJia]上涨的预期，也有人持不同观点，上海易居房地产研究院副院长杨红旭表示，全球流动性增加，中国经济也在稳增长的关键时期，货币政策放松还将继续。但中国政策比较重视CPI与房价[FangJia]，因此也不敢大规模放松货币政策。另外，宽松的流动性会间接传导到中国楼市。不过对于开发商资金链的补给来说，也仅是微小的影响，甚至可以忽略不计。

　　谢国忠否认长期看空中国房地产

　　据北京商报报道，日前，在接受媒体采访时，谢国忠否认其长期看空中国房地产的说法，并表示，“一线城市[ChengShi]好的地段的房子还是有可能保值的，楼市调整是多年的，一般调整至少都是3年，如果是自己买来住的话可以考虑，如果是投资的话，租得出去的房子要5%以上的回报率才能考虑”。

　　谢国忠表示，中国股市新一轮的启动一定要在楼市调整之后。现在股市有两个障碍，一是楼市的调整刚刚开始,银行业资金被套在里面,股市要出现牛市比较困难；二是就盈利性来说，中国企业的盈利能力在下滑，这个下滑需要去存货的过程，现在的存货量还是很高。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　成交淡季不淡 房价[FangJia]上涨压力大

　　8月一手房成交淡季不淡，符合的预期。16个城市[ChengShi]一手房成交面积环比持平，同比[TongBi]升65%，高出11年平均水平30%，其中二线城市[ChengShi]环比表现好于一线城市[ChengShi]。北京、大连、青岛、福州成交回暖最明显，8月成交量已经超过11年平均水平一半以上。1-8月累计成交面积同比[TongBi]增32%，销售[XiaoShou]持续向好。

　　二手房市场持续升温，回暖趋势未改。二手房成交延续了5月以来持续上涨的趋势，7城市[ChengShi]二手房成交面积环比升1%，同比[TongBi]升85%，较11年均值高50%。1-8月累计成交面积同比[TongBi]降7%，降幅继续收窄。

　　房价[FangJia]震荡，部分城市[ChengShi]面临较大的上升压力。8月多数城市[ChengShi]成交均价环比略有回落，11个城市[ChengShi]中环比3个上升，6个下降；同比[TongBi]3个上升，7个下跌。但综合各城市[ChengShi]整体均价、套均面积、分区成交情况来看，一二线城市[ChengShi]房价[FangJia]以震荡持平为主，部分城市[ChengShi]房价[FangJia]有回升态势。一线城市[ChengShi]城区房价[FangJia]普遍回升，郊区略微平稳；多数二线城市[ChengShi]房价[FangJia]呈止跌持平，房价[FangJia]有上涨趋势。

　　新盘高价入市为主，去化平稳。从北京这个样本城市[ChengShi]来看，本月新推盘量不多。新加推盘价格高于前期价格，楼盘去化普遍在3成以上，不同楼盘之间分化较小。

　　库存压力仍然较大，去化时间增加。10城市[ChengShi]可售面积环比持平，同比[TongBi]增11%，整体去化时间9.2个月，环比增3%，同比[TongBi]降32%。

　　进入“金九银十”，成交持续向好，板块反弹或持续。虽然8月尚未出台新政策，仅以“喊话”为主，但部分地区部分银行已上调首套按揭贷款利率，房产税扩大试点也在备战中，再度从紧的调控态势非常明显。且受地方政府控制预售房价[FangJia]影响，供应将低于原市场预期，房价[FangJia]上涨压力依然较大，调控再度从紧不可避免。短期内受诸多因素影响，板块难以有出色表现，加上下届政府转变经济增长方式，降低对房地产的依赖度，行业增长放缓趋势将更明显，建议寻找机会突围，降低行业配置。中长期，依然看好拥有独特盈利模式、主要开发普通性住房、周转快、业绩锁定性好的保利地产(600048,股吧)、招商地产(000024,股吧)、万科A、中南建设(000961,股吧)、苏宁环球(000718,股吧)、首开股份(600376,股吧)等公司[GongSi]。短期内建议寻找机会继续减持行业配置。（中投证券）

　　（《证券时报》快讯中心）

　　国信证券：“金九银十”可期

　　1、根据历史规律总结，本轮周期的逻辑和上轮类似，板块超跌之后，有望爆发基本面驱动的反弹或补涨；回顾过去三年9-10月份楼市和股市表现情况，“金九银十”地产股出现较好收益是大概率事件，2009年和2010年9-10月份，地产板块有绝对收益，09年甚至有超额收益；

　　2、今年“金九银十”可期，理由如下：（1）政策平静、预期不好也不坏：经济仍下行，房地产基本面改善的红利仍未明显传导至产业链，导致打压政策难出台；量价齐升，导致松动的政策也难出台（2）流动性已经改善，未来改善预期仍然存在，降息、降准均对楼市基本面有正面影响；（3）根据41城新房成交数据可以看出：去年“金九银十”落空导致同比[TongBi]基数较低，今年8月楼市表现平淡拉低了环比基数；拉长周期看，今年楼市成交已经突破前期底部箱体，在较高位臵形成新箱体，而6月之后，新箱体再度被突破，楼市回暖趋势已经形成，在没有巨大外力干扰的情况下，预计回暖趋势难有根本性的改变。

　　3、对统计局8月地产数据点评销售[XiaoShou]额累计同比[TongBi]增幅转正印证了6月以来一系列研报的预判，预计全年增长无虞新开工累计降幅收敛，表明已触底，证明了年度策略《洗尽铅华始见金》及下半年策略预测精准（销售[XiaoShou]1季度触底亦符合年度策略预判），意味着销售[XiaoShou]改善红利已向产业链传导，这也是9月7日产业链个股涨势凶悍的原因之一土地购臵面积及成交价款触底、景气回升，表明行业基本面改善已向财政及宏观经济传导。

　　综上分析，维持8月底大报告《行业最新策略观点及方法论》对房地产行业及板块投资大方向的判断，短期维持9月策略《建议在“金九银十”到来前博弈反弹》判断，建议前期买入博弈反弹的投资者坚定持股！推荐金地、万科、招地、荣盛、首开股份、华侨城、中南、苏宁环球、华夏幸福(600340,股吧)。（国信证券）

　　莫尼塔：关注9月中旬开始的季节性投资机会

　　最新数据显示房价[FangJia]数据上涨的压力暂时趋缓：8月百城房价[FangJia]指数指向18日公布的70大中城市[ChengShi]房价[FangJia]月环比涨幅趋缓将是大概率事件。但从中期来看，开发商和中介商中期仍看涨房价[FangJia]。同时在流动性渐宽的背景下，九十两月的旺季销售[XiaoShou]会推动房价[FangJia]进一步上涨，并重回之前的上升趋势。

　　9月楼市销量或整符合亟翅继续环比上涨：9月开发商和中介商调研指向楼市销量出现符合季节性的环比回暖是大概率事件；同时楼市销售[XiaoShou]的中长期领先指标也没有出现拐点的信号，因此，9月楼市销量延续前期环比上涨的概率较大。

　　房价[FangJia]涨夔趋缓鉴使得市场因政策可能调控而紧绷的神经有所松弛，板迭基本面将趋于平静：在9月份公布的8月房价[FangJia]数据会出现暂时性的涨势趋缓的走势，会使得市场前期对于政策的过度担忧得到修正。即使在最悲观的情景下，在更新一期的房价[FangJia]数据公布之前，政策预期都很难对地产板块的走势产生扰动。

　　地产板迭短期走势将体现普通周期性板块的特点，即在大盘反弹的背景下因为高贝塔而取得相挝收益：地产板块本质上仍然是一个和大盘走势具有高同向性和高相关性的高贝塔板块。因此，在未来一个月大盘会出现因流动性所驱动的维稳反弹行情下，地产板块取得超额收益将是大概率事件。这一短期投资的时问窗口将至10月中旬房价[FangJia]数据公布为止。（莫尼塔）

　　（《证券时报》快讯中心）

　　基本面探底回升 龙头公司[GongSi]价值显现

　　基本面探底回升，预计调控政策将保持稳定

　　国家统计局公布8月房地产数据，房地产开发投资增速15.6%，比前7月提高0.2个百分点；施工面积同比[TongBi]增长15.6%，增速比前7月提高0.3个百分点；新开工面积同比[TongBi]下降6.8%，降幅比1-7月份缩小3个百分点；土地购置面积同比[TongBi]下降16.2%，降幅比1-7月份缩小8.1个百分点；土地成交价款同比[TongBi]下降7.6%，降幅缩小9.3个百分点；销售[XiaoShou]面积同比[TongBi]下降4.1%，降幅比1-7月份缩小2.5个百分点；房地产开发景气指数为94.64，比上月提高0.07点。

　　从各项数据来看，房地产基本面呈现探底回升之势，在房地产成交量回暖半年后，开发企业明显增加了拿地速度，开发商对未来行业预期也在明显好转。

　　通胀维持在较低水平，货币政策仍有放松空间。房地产调控政策保持稳定的可能较大，相对较宽松的政策环境有利于房地产市场继续保持较高的成交水平。

　　8月市场成交继续回升，房价[FangJia]企稳反弹压力加大

　　8月房地产市场成交量环比有一定下滑，同比[TongBi]增长明显。

　　估值部分回归，龙头公司[GongSi]投资价值显现

　　8月至今房地产指数下跌0.91%，同期沪深300指数下跌0.27%，房地产板块跑输大盘0.64个百分点。目前房地行业PE为14.4倍左右，处于历史较低水平。从房地产行业相对沪深300的市盈率和市净率溢价水平来看，近两个月有较大幅度的回归。

　　最新的房地产数据表明行业基本面触底基本完成，已全面开始回升，国房景气指数在持续了14个月的下滑后首次反弹，但仍处于历史底部区间，考虑投资与新开工增速的探底回升，楼市成交量的持续以及相对宽松的政策背景，未来行业基本面继续缓慢回升的趋势较为明确。经过近期的行业调整，一二线地产公司[GongSi]估值回归明显，随着存货的部分消化和房价[FangJia]企稳，地产公司[GongSi]资金状况大为改观，一线公司[GongSi]开始加大土地储备力度，行业预期正在向好的方向转变。从当前市场环境来看，9、10月份市场成交有望保持在较高水平，板块估值水平也有望在基本面好转的支撑下回升。土地储备丰富、销售[XiaoShou]良好、资金充足的一二线地产公司[GongSi]，未来业绩增长相对明确，板块回调提供了较好的介入机会，其投资价值值得关注。考虑市场环境与行业增速，继续维持房地产行业中性评级。

　　股票池为招商地产、保利地产、首开股份、中南建设、亿城股份(000616,股吧)。（渤海证券）

　　（《证券时报》快讯中心）

　　保利地产：年内新推盘量大 市场份额持续提升

　　受淡季推盘减少的影响，8月销售[XiaoShou]环比小幅回落，但同比[TongBi]大幅增长。8月实现签约销售[XiaoShou]金额85亿元，环比下降7%，同比[TongBi]大幅增长41%。销售[XiaoShou]环比回落主要为淡季推盘减少所致，新盘去化水平稳定在6成以上。推盘价格整体保持稳定，结构因素致均价环比略有下滑，8月销售[XiaoShou]均价1.12万元/平米，环比下降5%，同比[TongBi]下降1%。

　　1-8月累计实现签约销售[XiaoShou]679亿元，同比[TongBi]增幅扩大至34%。1-8月累计销售[XiaoShou]均价1.15万元/平米，与去年同期持平。

　　9-12月份新推盘量大，维持全年1000亿元（ 37%）的销售[XiaoShou]预测，市场份额持续提升。预计公司[GongSi]9-12月新推盘量为400-500亿元，占全年计划的40%-50%，相对集中于9-10月份。公司[GongSi]产品定位主流需求，销售[XiaoShou]策略积极，执行力强，周转快，上半年市场占有率由11年的1.2%大幅提升至2.2%，预计下半年有望继续强势提升。

　　7-8月未公告拿地，但预计年内将加大拓展力度。公司[GongSi]1-8月拿地量较少，远远没有达到“等量拓展”的目标，预计年内将加大拓展力度，重点是对已进入的一二线城市[ChengShi]进行巩固和加强。另一方面，公司[GongSi]1-8月权益土地款65亿元，而今年项目[XiangMu]拓展投资计划额度为223亿元，目前仅使用30%，后续空间很大。1-8月平均楼面地价2171元/平米，较11年下降20%，地市低谷期土地成本明显降低。

　　12-14年EPS1.19/1.55/2.01元，PE9/7/5倍，今明两年业绩锁定有余，RNAV10.5元。股权激励计划已完成授权，将为公司[GongSi]业绩增长和市值持续提升保驾护航。短期内调控趋紧将压制公司[GongSi]的股价表现，但中长期来看，持续的政策调控将加速行业集中度提升，有利于开发产品集中于普通商品房特别是中小套型住房及少量商业和改善性住房、布局全国、快速周转、成本控制力强、具有独特盈利模式的开发商，而公司[GongSi]正是这类公司[GongSi]中最优质的标的，中长期估值仍有提升空间，维持“推荐”评级。

　　风险提示：行业调控力度超预期的风险，公司[GongSi]杠杆过高的资金风险。（中投证券）

　　（《证券时报》快讯中心）

　　万科A：销售[XiaoShou]增长稳中略降，未来将迎推盘高峰

　　销售[XiaoShou]保持稳定。2012年8月公司[GongSi]实现销售[XiaoShou]面积104.4万平方米，同比[TongBi]增长8.75%，1-8月累计销售[XiaoShou]面积802.9万平方米，同比[TongBi]增长9.51%。2012年8月公司[GongSi]实现销售[XiaoShou]金额113.5亿元，同比[TongBi]增长8.3%，1-8月累计销售[XiaoShou]金额842.8亿元，同比[TongBi]下降0.3%。总体看，公司[GongSi]8月份销售[XiaoShou]保持稳定，但同比[TongBi]增速在稳中略有下降，未来两月公司[GongSi]将迎来推盘高峰。

　　销售[XiaoShou]均价同比[TongBi]下降15.34%。公司[GongSi]8月份销售[XiaoShou]均价10872元/平方米，较7月份环比上升0.45%，较去年同期下降0.41%。销售[XiaoShou]均价保持稳定。

　　8月新增权益储备138.77万平方米。8月份公司[GongSi]新增8个项目[XiangMu]，建筑面积174.4万平方米，权益建筑面积138.77万平方米；所有项目[XiangMu]均位于一线城市[ChengShi]郊区和二三线城市[ChengShi]，总地价款42.49亿，公司[GongSi]需支付权益地价款36.14亿，8个项目[XiangMu]平均楼面地价2436.4元/平方米。1-8月公司[GongSi]共新增项目[XiangMu]储备570.3万平方米，权益储备437.23万平方米，平均楼面地价2467元/平方米。尽管8月份公司[GongSi]新增项目[XiangMu]较多，但从1-8月份数据看，公司[GongSi]目前新增项目[XiangMu]仍属补库存状态。

　　投资评级：公司[GongSi]未来三年每股收益分别为1.13元、1.38元、1.79元，按9月5日公司[GongSi]收盘价8.32元，公司[GongSi]未来三年PE分别为7x、6x、5x，估值低于行业平均水平。绝对估值方面，公司[GongSi]当前RNAV为10元/股，按9月5日股价折让20.25%，考虑到公司[GongSi]的行业地位，我给予公司[GongSi]15%折让比例，即合理价格为8.5元；综合以上分析，维持公司[GongSi]“增持”评级。（山西证券(002500,股吧)）

　　（《证券时报》快讯中心）

　　首开股份：执北京地产牛耳 京外销售[XiaoShou]亦见起色

　　由于土地供应紧张，北京房地产已进入持续的卖方市场，首开股份是传统意义上的北京地王，拥有北京未结算资源420万平方米，。年初至今，公司[GongSi]京内、京外销售[XiaoShou]均有不俗表现，上半年京内商品房销售[XiaoShou]份额近5%，排名前列。预计公司[GongSi]全年实现销售[XiaoShou]收入150亿元，同比[TongBi]增长32%，销售[XiaoShou]表现突出。重申买入评级。

　　支撑评级的要点

　　北京土地市场供给紧张，住宅市场卖方特征突出。北京住宅用地成交建面2011年至今处于下降通道，连续低于当年住宅成交建面，土地供应不足；在今年周均成交量仅回升18%的情况下，去化周期急降到7个月，卖方市场特征突出。

　　传统北京地王，当前京内未结建面420万平方米。12年6末京内未结算面积420万方，其中商品房用地280万方，资源可贵；未结算资源均价，北京商品房18,614元/平方米，北京保障房的9,877元/平方米，京外8,002元/平方米。

　　京内市场份额居前，京外销售[XiaoShou]明显好转。上半年公司[GongSi]主推刚需产品，商品房销售[XiaoShou]在北京的份额达到5%，排名前列。至8月17日，公司[GongSi]已经完成107亿元销售[XiaoShou]金额，完成今年年初145亿元计划的74%。下半年新推盘或将从计划的115万平米调减至70万平方米左右，预计全年实现销售[XiaoShou]收入150亿元，同比[TongBi]增长32%。

　　土储战略：京内侧重收购，京外侧重勾地。上半年，公司[GongSi]在土地市场未有斩获。下半年，公司[GongSi]在拿地方面将加大力度，尤其是京内的土地项目[XiangMu]，将采用招拍挂和股权收购两种方式。

　　京外结算占比增加，利润率逐步回归平均水平。预计2014年京外占比将达到52%左右。而综合毛利率和净利润率将下行至40%和15%左右水平。

　　新激励方案仍在推进当中，集团二级市场增持看好公司[GongSi]价值。新激励方案目前仍在沟通当中，近期获批有难度。集团增持计划表明了对上市公司[GongSi]的发展前景持乐观态度。

　　评级面临的主要风险

　　区域市场调整风险；调控政策继续加码的风险。

　　估值

　　维持2012-13年每股收益预期1.421和1.651元，目标价由11.24元上调至12.98元，相当于9.1倍2012年市盈率和较2012年净资产40%的折让，重申买入评级。（中银国际）

　　（《证券时报》快讯中心）

　　滨江集团：当下确定性强 未来待强势突围

　　预收款锁定未来收益。公司[GongSi]的预收账款持续处于上升状态，其主要原因在于公司[GongSi]的项目[XiangMu]销售[XiaoShou]较为顺畅，而坚持精品路线的战略使得公司[GongSi]从预售完成至竣工交房的时间较长，因此造成公司[GongSi]的预收账款一度增长至180亿元左右，几乎是当期（年报）营业收入的四倍左右。根据对于结转和销售[XiaoShou]情况的监测，公司[GongSi]未来预收账款还将有一定的上升空间。公司[GongSi]最近两年的主要预收账款集中于两个主要项目[XiangMu]万家星城（二期三期）和城市[ChengShi]之星两个项目[XiangMu]上。而万家星城将于2012年12月交房以及城市[ChengShi]之星将在2013年6月开始交房。这两个项目[XiangMu]的预售账款届时将结转至利润表，将对2012年和2013年的利润形成较大的影响。

　　杭州项目[XiangMu]是公司[GongSi]业务主力。从公司[GongSi]项目[XiangMu]的比例看，公司[GongSi]在杭州的项目[XiangMu]占到全部项目[XiangMu]比例较大，特别是按着项目[XiangMu]的GVA和未来能够提供营业收入的水平，杭州项目[XiangMu]达到公司[GongSi]总项目[XiangMu]的七成左右。公司[GongSi]的业绩也和杭州城市[ChengShi]的房地产情况紧密相连。众所周知的是，杭州是本轮受到调控影响最大的城市[ChengShi]，同时也是2012年二三季度市场回暖迅速的城市[ChengShi]。公司[GongSi]也通过以价换量的方式，在金色黎明取得超过22亿元的销售[XiaoShou]收入，在曙光之城取得超过20亿元的销售[XiaoShou]收入。

　　省内非杭州城市[ChengShi]待加强。公司[GongSi]从2010年才开始从杭州成规模的进入到杭州以外的其他浙江市场进行开发。特别是2010年，绍兴、上虞和衢州项目[XiangMu]均开工建设。而到2012年大部分2010年获取的项目[XiangMu]都已经进入了销售[XiaoShou]阶段。从目前的情况看，省内杭州外城市[ChengShi]的项目[XiangMu]充分发挥了公司[GongSi]在杭州建立起来的品牌优势，得到一定的市场认可。但虽然公司[GongSi]采取合作方式进行异地项目[XiangMu]开发，但一些对于异地市场的熟悉程度依然不比杭州市场。从毛利率上看，公司[GongSi]在杭州外项目[XiangMu]的毛利率要低于杭州的项目[XiangMu]。

　　代建项目[XiangMu]是增量。公司[GongSi]目前拥有6个代建项目[XiangMu]，建筑面积98.7万平方米，其中保障房代建项目[XiangMu]3个，包括普福社区三四期和中田社区保障房项目[XiangMu]，建筑面积为37.97万平方米平方米；商业代建项目[XiangMu]3个，包括绍兴两个代建项目[XiangMu]以及金华一个代建项目[XiangMu]，建筑面积合计60.73万平方米。

　　给予公司[GongSi]“买入”评级，目标价10.1元。公司[GongSi]项目[XiangMu]的GAV达到173.01亿元，扣除净负债55.11亿元后达到117.90亿元，折合每股重估净资产8.72元，相较于2012年8月17日的收盘价7.23元存在一定幅度的折价。预测2012年至2014年的每股收益分别为0.92元、1.44元和1.31元。以2012年9月3日的收盘价计算，分别对应的PE为7.86倍，5.02倍和5.52倍。2012年至2014年的每股净资产分别为4.50元、5.94元、7.25元。对应2012年9月3日的PB分别为1.66倍、1.22倍和1.00倍。综合2012年和2013年的业绩预期，给予公司[GongSi]买入评级，6-12个月的目标价为10.1元。（湘财证券）

　　（《证券时报》快讯中心）

　　金融街：战略重心重归北京 迎来金融街拓展机遇

　　近一两年内，公司[GongSi]调整战略重心重归北京，尤其重点抓住金融街西扩机遇，凭借公司[GongSi]在北京商务地产方面的传统优势、以及定制模式享受商务地产快速回款的现金流和稳定的高回报；公司[GongSi]下半年商务地产销售[XiaoShou]是一大亮点，有望达到甚至突破年初150-200亿销售[XiaoShou]目标。看好金融街的战略重心转移，重申买入评级，目标价格下调至7.94元。

　　支撑评级的要点

　　8月底月坛南街推地，金融街西扩拉开序幕。8月30日，北京市国土资源局推出月坛南街部分地块，这是金融街西扩成功推出的第一块地，公司[GongSi]获取的概率极大。在金融街区域商务楼供不应求的态势，公司[GongSi]将充分利用自身在该区域的传统优势，获得快回款和高回报。

　　战略重心重归北京，迎来金融街拓展机遇。金融街大拓展机遇下，公司[GongSi]多年“以宅养商”、以快销项目[XiangMu]和商务项目[XiangMu]并重的模式静静转变，资源重新转回优势明显的北京金融街区域，未来5年内公司[GongSi]可积极争取本区域土地储备有约200万平方米，预计对应900-1,000亿元销售[XiaoShou]额，蕴藏机遇巨大。

　　销售[XiaoShou]后来居上，有望突破年初目标。上半年，公司[GongSi]实现签约金额约64.44亿元，同比[TongBi]下降5.40%，主要是因为上半年推盘较少以及商务地产销售[XiaoShou]较少。截至8月中旬，预计销售[XiaoShou]额已经达到约93亿元，考虑下半年签约的商务地产项目[XiangMu]，今年将有望突破年初制定的150-200亿销售[XiaoShou]规模。

　　下半年毛利率和上半年基本相当，较去年明显下滑。上半年，公司[GongSi]房地产业务毛利率34.41%，较去年同期下降7.22个百分点，下滑幅度较大。下半年，由于复兴门4-2项目[XiangMu]结算毛利率偏低，结算收入约30亿元。预计公司[GongSi]全年的毛利率将略低于上半年的34%的水平。

　　金融街区域租金市场价快速提升，租金提升空间近50%。今年金融街区域租金涨升幅度高达30%，公司[GongSi]今年4季度至明年1季度进入大规模换租期，平均租金提升空间近50%。

　　近两年内无自持物业增量，公允增厚业绩将减少。从今年下半年开始至2014-15年左右将没有投资性物业的增量，这期间虽然可能还会有投资性物业的增值部分，但投资性物业增量部分减少将大幅降低公允价值变动收益，这也将影响到公司[GongSi]明后年的利润。

　　评级面临的主要风险

　　住宅市场调控的进一步收紧。

　　估值

　　由于预计下半年毛利率的略微下降以及未来两年公允价值收益的减少，将公司[GongSi]2012-13年的业绩预测由0.817元和0.987元下降至0.781元和0.916元，同时鉴于板块估值水平的下移，目标价格由8.47元下调至7.94元，相当于10.2倍2012年市盈率和2012年NAV25%的折让，目前动态市盈率7.5倍，最新市净率0.93倍，估值优势明显，重申买入评级。（中银国际）

　　（《证券时报》快讯中心）

　　南国置业：综合运营的楷模 业绩进入爆发期

　　近期与南国置业(002305,股吧)的高管进行了会面，交流了公司[GongSi]的经营情况。

　　关注1：三大产品线齐头并进

　　公司[GongSi]是一家定位商业地产运营的公司[GongSi]，经过多年的发展形成了以商业地产运营为核心的三大产品系列。具体包括：

　　1、建材家居系列，代表项目[XiangMu]是大武汉家装。目前公司[GongSi]建材家居系列产品做的非常成熟，并且达到了可以复制的阶段。目前公司[GongSi]在荆州开了武汉市之外的第一家分店：南国大家装荆州店，该项目[XiangMu]招商工作已经基本完毕，9月份开始预售，预计年底可以竣工。同时在武汉内的武昌区，大武汉家装江南店也正在建设当中，可以说公司[GongSi]以大武汉家装为标志的建材家居系列在市内外均进入快速扩张期。公司[GongSi]建材家居系列的特色在于大体量建筑面积吸引大体量旗舰店。例如30万平米的大武汉家装就可以容纳相当规模的品牌旗舰店。旗舰店的引入对于整个项目[XiangMu]档次的提升以及可持续经营都有举足轻重的作用，是规模化效应在建材超市的典型应用。

　　2、城市[ChengShi]广场系列。公司[GongSi]的城市[ChengShi]广场一般选择地铁上盖或者城市[ChengShi]中心地段，项目[XiangMu]是集购物、餐饮、娱乐为一体的综合性业态。公司[GongSi]成功运作的城市[ChengShi]广场包括：南湖城市[ChengShi]广场、西汇城市[ChengShi]广场、首义汇、北都城市[ChengShi]广场等。

　　公司[GongSi]的建材家居系列和城市[ChengShi]广场系列都是统一招租、统一管理运营，最后与业主共享收益的模式。该模式的优点在于1）、整体业态之间搭配合理，资源利用充分；2）、有利于调动商业运营管理人员的积极性。该模式对于人才的要求很高，公司[GongSi]从2003年开始转型做商业地产开发与运营，人才基本都是自己培养，中间公司[GongSi]花费了较多的资源培养商业人才，目前经过近10年的锤炼，公司[GongSi]已经形成了自己成熟的商业团队。同时，公司[GongSi]适时推出股权激励等措施，稳定人才并激发全员的积极性。

　　3、住宅、类住宅系列。代表项目[XiangMu]包括南湖中央公园、风华天城、南湖花郡、悦公馆等项目[XiangMu]。公司[GongSi]的住宅系列主要是为了获得短期的现金流，弥补商业地产资金占用巨大的不足。

　　关注2：公司[GongSi]今年销售[XiaoShou]业绩爆发

　　公司[GongSi]上半年已经实现签约销售[XiaoShou]合同金额16.12亿元，较2011年全年的9.6亿元大幅增长67.66%。公司[GongSi]上半年销售[XiaoShou]的项目[XiangMu]主要包括：南湖花郡、大武汉家装SOHO、大武汉家装灯饰馆。公司[GongSi]下半年还将销售[XiaoShou]大武汉家装家居馆、悦公馆和南国大家装荆州店。预计公司[GongSi]全年签约销售[XiaoShou]合同金额可以达到25亿元。

　　关注3：公司[GongSi]结算业绩大幅提升

　　公司[GongSi]目前主营业务收入主要来源于两个部分：1、住宅及商业产品的销售[XiaoShou]；2、商业地产的管理收益和商业地产的租赁收益。公司[GongSi]2012年预计将结算南湖花郡、大武汉家装SOHO、家居馆和灯饰馆；租金和管理费收入则稳定增长。预计全年的营业收入可以达到18-20亿元，较2011年10亿元的营业收入大幅增长80%-100%。这是公司[GongSi]2009年上市融资后进入业绩释放期的体现。

　　关注4：公司[GongSi]管理和出租收入将快速增长

　　公司[GongSi]目前管理及自持的物业一共30.89万方，目前主要以管理的面积为主。这主要是公司[GongSi]之前为了更快发展、更加注重回笼现金所致。目前公司[GongSi]在商业地产方面已经愈加成熟，品牌效应愈加明显，未来公司[GongSi]将加大自持物业的比例，增强公司[GongSi]整体的盈利能力，预计2013-2015年的租金和管理费的利润将会成倍地增长。

　　随着经营性收入对公司[GongSi]利润的贡献越来越大，公司[GongSi]的业绩将更加稳健并具很可持续性。

　　结论：

　　公司[GongSi]是中部地区以商业地产开发和运营为主的龙头企业。公司[GongSi]的“统一运营、收益分享”的管理模式目前已经非常成熟并且特点鲜明，目前这一商业模式进入了批量复制的阶段，公司[GongSi]将进入快速发展期。公司[GongSi]从很早之前就开始重点打造商业地产，目前拥有成熟的团队和体制，中部地区的崛起将给公司[GongSi]更大的展示舞台。预计公司[GongSi]2012年-2014年的营业收入分别为19.81亿元、22.19亿元和28.84亿元，归属于上市公司[GongSi]股东净利润分别为5.6亿元、6.36亿元和8.28亿元，每股收益分别为0.58元、0.66元和0.86元，对应PE分别为8.22X、7.23X、5.56X。首次关注给予“强烈推荐”评级。（东兴证券）

　　（《证券时报》快讯中心）

　　中国国贸：业绩大幅提升 看好后期发展

　　业绩大幅提升。报告期内，公司[GongSi]实现营业收入9.61亿元，较上年同期增长27.8%；实现营业利润2.48亿元，较上年同期增长191.0%；实现净利润1.95亿元，较上年同期增长215.2%；每股收益0.19元，同比[TongBi]增长216.7%；

　　费用控制较好。期末，公司[GongSi]持有货币资金3.51亿元，较期初下降16.7%；资产负债率51.62%，较期初下降2.3%，负债水平相对较高；报告期内宣传推广费的增加导致销售[XiaoShou]费用较去年同期上升118.59%，管理费用和财务费用控制较好，较去年同期仅有微小上升。

　　业绩预测。2012-2014年，预计公司[GongSi]主营业务收入分别为18.3亿元、20.1亿元和21.6亿元；EPS分别为0.28元、0.42元和0.56元；

　　维持公司[GongSi]股票估值“审慎推荐—A”的投资评级。对公司[GongSi]估值，目标价10.64元。维持公司[GongSi]股票“审慎推荐—A”的投资评级。（招商证券(600999,股吧)）

　　亿城股份：业绩大幅增长 下半年销售[XiaoShou]仍有亮点

　　2012年上半年，公司[GongSi]实现营业收入14.34亿元，比上年同期增长101.13%，实现归属于母公司[GongSi]所有者的净利润2.1亿元，比上年同期增长104.14%。每股收益0.18元。公司[GongSi]营业收入大幅增加，主要由于报告期结算项目[XiangMu]增加。亿城西山公馆为报告期主要结算项目[XiangMu]，毛利率达到51.5%。

　　销售[XiaoShou]大幅增长，下半年仍有亮点

　　公司[GongSi]上半年实现签约销售[XiaoShou]金额21亿元，超过去年全年销售[XiaoShou]金额。公司[GongSi]可售资源丰富，西山公馆、燕西华府、天津倍幸福、天津亿城堂庭、苏州亿城天筑五个项目[XiangMu]同时在售，受益市场成交回暖，西山公馆基本清盘，下半年燕西华府、亿城堂庭等项目[XiangMu]销售[XiaoShou]有望放量，保守估计今年销售[XiaoShou]40亿元以上。

　　财务稳健，偿债压力小

　　公司[GongSi]货币资金11亿元，短期借款和1年内到期的非流动负债共计5.55亿元，偿债压力较小，资金能够充分保证后续项目[XiangMu]的继续开发。公司[GongSi]资产负债率为60.8%，扣除预收账款后真实资产负债率为47.2%，比年初减少6.7个百分点。

　　折价率高，价值低估

　　公司[GongSi]每股净资产3.18元，NAV为5.93元，当前股价3.24元，相对NAV折价45%，价值低估。

　　业绩稳定增长，推荐评级

　　预计公司[GongSi]12、13年营业收入29亿元、39.1亿元，每股收益0.42元、0.55元，公司[GongSi]12年合理市盈率12倍，目标价格5.04元，上调公司[GongSi]评级至强烈推荐。（渤海证券 ）

　　（《证券时报》快讯中心）