10月31日，香港[XiangGang]金管局再度出手，动用27.13亿港元买入美元以稳定港元汇率，这是香港[XiangGang]金管局在近一个月内第6次出手干预香港[XiangGang]外汇市场，累计动用197.87亿港元。

　　此前的这一幕发生在四年前，2008年10月金融危机爆发后，香港[XiangGang]金管局多次出手干预汇市以维持港元汇率稳定。

　　与此同时，有数据显示，受美国推行QE3（即第三轮量化宽松货币政策）影响，来自境外的大量资金[ZiJin]开始在香港[XiangGang]集结。在国内市场上，由于近期人民币兑美元汇率屡创新高，人民币升值预期再度升温，《中国经营报(博客,微博)》记者获悉，一些外资通过为国内地[NaDi]产商提供融资资金[ZiJin]的方式悄悄进入内地[NaDi]房地产市场。

　　而原本一直在香港[XiangGang]公开发行遇冷的内地[NaDi]房地产企业融资债券，从今年三季度起忽然转为“抢手货”，由境外流入香港[XiangGang]的热钱是否已在悄悄流入内地[NaDi]？

　　赌港元升值

　　自9月，美联储宣布推行QE3后，境外热钱开始不断涌向香港[XiangGang]。

　　“境外投机资金[ZiJin]通常的做法是从市场拆借低利率日元来进行投资，但QE3推出后，虽然拆借美元和日元两者利率相差不大，由于美元贬值预期强，因此拆借美元成了一条比日元更低利率的渠道。”陈建明告诉记者，这些投机资金[ZiJin]在外汇市场上大笔卖出美元买入港元，造成港元不断强势上升，直至美元兑港元触及7.75元的新高。

　　10月19日，香港[XiangGang]金管局开始出手稳定汇市，共买入市场抛售的美元25.5亿。即便如此，美元卖盘的价格仍然低于7.75，显然依然有不少资金[ZiJin]想要兑换成港元。

　　就在19日当天，港元兑人民币现钞价首次跌破0.8元关口，也引发了市场对人民币升值的担忧。

　　“人民币还不是这一轮的主角”，活跃在内地[NaDi]与香港[XiangGang]两地资本市场的资深私募人士陈建明表示，港元升值才是流入香港[XiangGang]的热钱目前的首要目标。

　　“之所以看中港元原因非常复杂”，陈建明认为，其中最重要的因素是港元存在结构性调整的可能，也就是港元存在大幅上涨的可能性。在香港[XiangGang]精英人士眼中，香港[XiangGang]经济腾飞的其中一个基础是联系汇率制度，简而言之就是将港元汇率与美元汇率捆绑在一起。这一制度无疑让香港[XiangGang]度过了一轮轮经济周期，但随着两地经济的联系度日益紧密，联系汇率制度的弊端开始显现。

　　首先是近年不断升值的人民币，导致港元相对贬值。一方面这固然有利于香港[XiangGang]吸引内地[NaDi]旅游观光客，另一方面香港[XiangGang]相对的购买力不断缩水，大量农产品有赖于内地[NaDi]供应，甚至连食物、水都来自广东，这让香港[XiangGang]的民生成本大幅上升。同时由于港元与人民币的利差扩大，开始不断有人将香港[XiangGang]的商品以蚂蚁搬家的方式走私入内地[NaDi]（俗称水货），这些商品从奢侈品、电子产品一直到奶粉、药油等日用品，已经出现影响香港[XiangGang]中下层日常消费的苗头。另外，在美元泛滥的背景下，香港[XiangGang]预期通胀高企，甚至会引起楼价预期飞涨等连锁效应。

　　所以有不少专家认为香港[XiangGang]有取消联系汇率制度的必要，这当中包括一些港府退休官员，其中为联系汇率制度服务了近30年的前香港[XiangGang]金管局总裁任志刚最有代表性。今年6月，任志刚发文建议让港元与一篮子境外货币挂钩，引起了现任香港[XiangGang]财政司和金管局高层的一番热议。

　　惠及香港[XiangGang]股市

　　“在热钱看来，港元升值是一个很大的投机机会”，陈建明表示，甚至可以进行中长线操作。因为一旦香港[XiangGang]取消了与美元捆绑的汇率政策后，港元会有一波不小的上涨空间。

　　就在这波资金[ZiJin]大量买进港元的同时，依然有不少人建议香港[XiangGang]放弃联系汇率制度。以至香港[XiangGang]金管局不得不多次声明维持基本制度不变。

　　“投资者不会买了港元后坐等政策变化”，陈建明表示，香港[XiangGang]充足的资本投资工具，也给予了热钱短期获利的空间。而内地[NaDi]经济数据有所恢复，也给予了更充分的借口。

　　巴莱克最新的报告称，今年三季度中国内地[NaDi]实际GDP同比增长7.4%，高于市场普遍预期。中金公司研究报告更指出，工业企业利润增速回升的势头有望在今年第四季度延续。

　　买入港元的热钱并没有过多地停留在香港[XiangGang]银行系统内，香港[XiangGang]金管局公布的数据显示，这些资金[ZiJin]在10月份积极进入到香港[XiangGang]的各大资本市场。其中与内地[NaDi]经济联系紧密的相关股份获得大批流动资金[ZiJin]注入，与以往H股涨幅落后于A股不同的是，十月香港[XiangGang]国企指数大幅领先恒生指数。据统计，从美联储推出QE3当日9月13日算起，恒指涨幅为7.8%，而香港[XiangGang]国企指数涨幅则高达11.52%。

　　热钱部分进入内地[NaDi]

　　除了香港[XiangGang]股市，香港[XiangGang]汇市也是热钱集结的区域。特别是近期人民币屡创新高的情况下，显示香港[XiangGang]有更多的资金[ZiJin]要买入人民币。

　　从10月25日开始，人民币连续触及1%的波幅上限，10月31日在岸美元兑人民币即期汇率以6.2372涨停价报收，收盘再创汇改以来的历史新高，也就是说10月25日后的短短5个交易日中有4个交易日，美元兑人民币触及涨停板。

　　在分析人士看来，这波人民币升值有强烈的政治意味。因为从9月开始，中国贸易顺差再度扩大，同时人民币汇价持续走高，但中国人民银行却没有采取措施从商业银行回购美元以平抑人民币升值压力，这是近年来罕见的。

　　“现在赌人民币升值有些底气不足”，陈建明表示，国内经济回暖的前景仍不明朗，人民币单边升值的基础还不具备。招商银河金融市场高级分析师刘东亮也有相似观点，其预计人民币在今年11月份有转向走弱的可能。

　　人民币升值有没有可能让更多的热钱流入内地[NaDi]？

　　据长期监测沿海地区近百家地下钱庄的研究者黎友焕表示，从数据上显示，直至9月份，往来于内地[NaDi]与香港[XiangGang]之间的地下钱庄资金[ZiJin]依然为从内地[NaDi]净流出状态，自去年10月以来内地[NaDi]资金[ZiJin]持续了近一年净流出状态。但情况在今年9月下旬后开始转向，内地[NaDi]资金[ZiJin]转为净流入，进入10月份以后热钱流入中国内地[NaDi]的迹象已经非常明显了。

　　“香港[XiangGang]热钱集结，会有部分进入内地[NaDi]，但目前比例肯定不会太大。”陈建明表示，他运作的对冲基金，资金[ZiJin]长期在内地[NaDi]、香港[XiangGang]两地流动。他告诉记者，热钱想要进入内地[NaDi]比流出内地[NaDi]要容易得多。

　　“在监管不严的时段，只要打个电话给这些地下钱庄，一周之内20亿元资金[ZiJin]就可以轻松从香港[XiangGang]进入内地[NaDi]，如果有必要还可以更快。”但从内地[NaDi]流出资金[ZiJin]所面临的监管则严厉得多，陈建明表示，同样20亿元的资金[ZiJin]想要流出内地[NaDi]，需耗时近3个月的时间，“如果要加快速度也可以，但成本就非常高。”

　　热钱等待经济触底

　　在陈建明看来，热钱如计划进入中国内地[NaDi]，则基本需要进行半年以上的中线操作。而国内经济似乎还没到筑底的阶段，“如果要投资内地[NaDi]的实业，这些资金[ZiJin]留在美国也许风险更小，”陈建明表示，这波热钱中有不少都抱着短炒一把即走的心态。

　　但记者在国内房地产市场调研中却发现有部分“外资”资金[ZiJin]开始抄底内地[NaDi]楼市。

　　“今年9月份融了近20亿元的资金[ZiJin]，”国内一家大型房企的部门负责人向记者表示，而就在当月，该房地产公司在国内购入了总地价达17亿元的地块项目。据了解，这笔资金[ZiJin]是开发商以前期土地抵押融入，资金[ZiJin]成本达到年利率18%。虽然融资成本较高，但这位负责人表示：“融资的好处是，这是表外负债，融入的资金[ZiJin]不用受到禁买土地或者其他使用限制”，他还向记者透露融入的这笔资金[ZiJin]有外资背景。

　　最近看好国内房地产市场的外资似乎不在少数，全球私募黑石集团大中华区主席梁锦松10月28日就表示，内地[NaDi]地产市场的交易价格目前已经变得相对合理，加上流动性充裕，未来将促使黑石在内地[NaDi]房地产市场上的投资表现变得较之前更为积极。

　　内地[NaDi]房地产企业受欢迎，从香港[XiangGang]“点心债”（即内地[NaDi]企业在香港[XiangGang]发行的人民币债券）市场可见一斑。10月中旬，龙湖地产公告称，公司发行了价值4亿美元2020年到期（7年期）的优先票据，年息率仅为6.875%，这是今年以来发行利息最低的高收益债券。此前在9月13日发行高收益债的佳兆业集团，其年息率则高达12.875%。

　　另外据龙湖透露，此次发行的债券获得40余倍的超额认购，在推出5分钟内就获得足够的认购。整个10月，就有5家内地[NaDi]房地产企业在港成功发行了美元债券，共计融资16.75亿美元。与此同时，中国海外发展、SOHO中国等三家内地[NaDi]房企也正进行发债国际路演。据市场人士表示，市场反应非常热烈，这使得有意在港发行高息债的房企不断增多。

　　其实除了高收益债外，9月以来，在港取得银行贷款的房企也不在少数，这包括金地、保利、银亿股份(000981,股吧)等。除此之外，旭辉地产、江苏新城、南京金轮、当代集团等多家内地[NaDi]房企，都在等11月中旬香港[XiangGang]股市可能出现的IPO“窗口期”，谋求在资本市场分一杯羹。

　　如此泛滥的境外资金[ZiJin]，会否从汇市、楼市再流入国内股市？“如果未来两个月中国经济出现触底迹象，这完全有可能，”陈建明表示，但如果中国经济出现问题，“虚高的人民币汇率对热钱而言又是另一个新的对冲机会。”